@      中金:油价下跌致动力煤供应成本下降 天然气需求反而回升

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中金:油价下跌致动力煤供应成本下降 天然气需求反而回升

原标题:中金:油价下跌致动力煤供应成本下降 天然气需求反而回升

来源:中金公司

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近期油价的大幅回落导致市场对动力煤、天然气等能源价格的担忧。我们认为,国内动力煤价格受成品油地板价的支撑,较海外价格出现明显溢价,但随着运输成本回落及进口需求好转,国内动力煤价格也将与国际价格趋近。对于北美天然气,我们认为,疫情尽管显著抑制原油消费,但反而促进天然气发电及供暖需求;同时,开采经济性受油价拖累,资本支出也显著回落,页岩气减产可能也难以避免,将会加速天然气市场出清过剩,利好中长期气价回升。当前北美天然气价格2美元/百万英热单位,我们仍然维持对年底气价2.6美元/百万英热单位的判断。

动力煤:能源价格传导,供应成本下降

我们在此前报告中提到,由于国内外能源传导价格效率存在差异,短期海外动力煤受需求逆风更大,当前得到市场验证。具体而言,国内成品油地板价导致目前能源价格传导中断,煤化工经济性仍受影响,但需求占比决定其影响十分有限。而对于海外市场,尤其是日本、韩国等市场,天然气发电占比达到41%和25%,大幅高于中国的2%,气价受到油价下跌拖累显著,降低燃煤电厂的经济性,对海外动力煤需求造成较大冲击。从价格上看,出口需求不济拖累澳煤价格从1月15日的75美元/吨降至56美元/吨,跌幅达到25%。同期,国内秦皇岛动力煤价格从560元/吨跌至480元/吨,跌幅不到14%。

尽管如此,我们预计,国内的动力煤价格仍将承压。一方面,油价回落导致运输成本下降,不过国内动力煤运输成本仅占生产成本的2%~5%,影响幅度相对较小。另一方面,产品展厅持续开启的套利窗口将拉动进口需求,对国内供应价格施压。我们估算,当前进口澳煤套利空间约为40元/吨,进口煤较国内煤具备较大经济性。根据汤森路透的船运数据,我们估计,国内4月份动力煤到港同比增加40%,环比也有18%的增长。

天然气:供应受低油价拖累,需求反而回升

美国天然气开采活动受油价大跌拖累,但需求并未受疫情影响,反而居民用气需求好转,对气价起到支撑。年初至今,WTI原油价格大跌,一方面拖累能源企业资本支出,另一方面,也降低天然气开采过程中NGL等伴生品的盈利性。油价大跌导致美国天然气开采活动持续放缓,页岩气钻井平台数降至96个,较去年同期减半。

需求端,与疫情抑制交运用油相反,天然气需求反而受益于居民用气及用电需求。原油下游消费中,汽油、煤油、燃料油以及柴油等交运用油均受到疫情抑制,出现接近3成的同比下滑。天然气这边,交运需求占比极低,而主要用途在于发电、工业及居民用气。尽管工业用气有所拖累,但居民用气及发电用气均好于去年同期。根据美国能源署的数据我们看到,截至4月15日,天然气需求仍然达到688亿立方米/天,环比上周增加2.5%,同比增幅也达到2.2%。当前北美气价2美元/百万英热单位,我们仍然维持对年底气价2.6美元/百万英热单位的判断。

来源:金融界网站

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